塞维利亚战绩:科技含量十足的交控科技:2018市占率第一,自主CBTC技術打破國際壟斷

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2019年07月22日 15:22:23  來源:財聯社
 

  7月22日,萬眾矚目的科創板正式開市交易。交易首日,交控科技開盤漲152%,報40.8元,總市值66.72億元。

  交控科技在科創板的IPO申請在今年3月底獲受理,6月中旬,上交所科創板股票上市委員會同意公司發行上市;7月初,上交所披露了交控科技注冊生效。作為一家首批登陸科創板的企業,交控科技不僅科技含量十足,其所處行業的市場空間也十分巨大。

  交控科技業績向好:市場份額快速提升

  交控科技成立于2009年底,公司主營業務是以具有自主知識產權的CBTC技術為核心,專業從事城市軌道交通信號系統的研發、關鍵設備的研制、系統集成及信號系統總承包,是中國首家成功研制并應用自主化CBTC核心技術的企業。當下,交控科技近95%的營收來自信號系統承包業務。

  2018年,交控科技營業收入為11.62億,同比上漲32.16%;凈利潤為6639.52萬,同比增長47.95%。下圖為交控科技歷年總營收與凈利潤走勢:

  

  據招商證券研報稱,受地鐵線路整體建設進度安排和行業慣例影響,地鐵運營建設公司通常從二季度開始逐步實施地鐵建設,且地鐵通常在年底試運營或開通,故多數地鐵項目在下半年尤其是第四季度會加快工程進度,因此我們預計交控科技的收入將主要集中在下半年爆發,尤其是第四季度收入通常占比較大。

  不過,即便如此,交控科技今年上半年的業績表現也很亮眼。招股書顯示,交控科技預計今年上半年營業收入約為5.57億,同比上漲23.46%;凈利潤約2670.84萬,同比大漲81.53%。據交控科技招股書稱,業績上漲的主要原因是,近兩年,由于市場認可度不斷增高,公司中標項目急劇增長較快,金額較大,業務規模持續擴大。隨著在執行項目的增加,不斷增長的收入規模帶來規模效應的提升,亦將推動收入規模和盈利水平的增長。

  在2016年—2018年全國公開招標正線線路中,交控科技中標率分別為5.9%、24.1%、30.8%,市場份額在報告期的短短三年內快速提升,在2018年已經排名第一。

  

  招商證券研報稱,一般情況下,根據軌道交通建設進度的整體安排,信號系統的收入主要在合同簽訂之后的第二年和第三年確認。這意味著,基于公司已簽訂的大量尚未執行合同,未來幾年,公司業績或將持續大漲。

  此外,2018年交控科技的綜合毛利率為26.93%,與上年相比下降了4.49個百分點。招商證券研報稱,這主要是公司在報告期內為了搶先占領西南地區市場,降低報價的投標策略所致。今年上半年,公司預計綜合毛利率已上升到29.1%。更值得關注的是,招商證券研報顯示,交控科技關鍵自制設備毛利率高達50%以上,若公司未來更多采用高毛利的自制設備,則將成為另一重大潛在利潤增長點。

  科技含量十足的交控科技:持續創新,信號系統核心技術填補國內空白

  軌道交通信號系統是用于保證列車運行安全,指揮并控制列車行駛,實現軌道交通高效運營的關鍵技術,也是保障公眾安全出行的重要控制系統。該技術的成功自主化對國家提升重點裝備制造業的技術水平具有重大戰略意義。

  

  CBTC - 基于通信的列車自動控制系統,屬于先進的國際第三代信號技術,在國內已被廣泛應用于城市軌道交通運輸中。通過此項技術可以實現車—地之間的雙向通信,能夠有效、安全地提高線路通行能力并縮短行車間隔,是大運量城市,如北京,可以實現最短90秒發車間隔的重要技術保障。

  2010年12月底,北京亦莊線開通,標志著交控科技自主掌握的CBTC核心技術實現實際工程應用,同時標志著中國成為繼德、法、加拿大之后,第4個成功掌握CBTC核心技術并順利開通應用于實際工程的國家,打破了國外廠商信號系統技術壟斷,實現了信號系統的進口替代。

  隨著國內近年來軌道交通建設的快速發展,由于不同線路間采用了不同廠商的信號設備而不兼容的問題,推高了地鐵設備建設成本,亦導致了地鐵運營中寶貴運營資源,如車輛,未能合理化配置問題。鑒于此,基于統一規范和標準的I-CBTC應運而生,I-CBTC通過不同廠商信號設備的互聯互通,實現列車跨線運營、資源共享,使得軌道交通用戶大幅降低運營成本,并為減少乘客換乘打下技術基礎,提高乘客出行效率,惠及民生。得益于I-CBTC帶來的經濟效益,該系統一經面世便迅速收獲諸多城市軌道交通運營公司的認可,亦逐步成長為交控科技的支柱型產品。

  2015年,重慶環線、4號線、5號線、10號線作為國家軌道交通互聯互通示范工程正式立項,交控科技作為重慶環線的信號系統總承包商和示范項目的技術牽頭方,與其他三家國產信號系統廠商共同完成了互聯互通標準的制定工作,成功實現了I-CBTC的工程應用,目前重慶環線東北段已開通試運營。

  招商證券研報稱,城市軌道交通信號系統的互聯互通這一世界級關鍵難題的突破,是中國城市軌道交通信號系統廠商完全擺脫國外技術封鎖的重要體現,有利于中國標準的CBTC互聯互通產業鏈的形成,推動中國城市軌道交通的網絡化運營和資源共享。

  

  國際公共交通協會將列車運行的自動化水平,劃分為GoA0到GoA4五個等級,其中CBTC系統為GoA2級,FAO為GoA3—GoA4級。目前,交控科技已經完成自主研發出 FAO 系統,該系統是一套全功能自動化運行、無司機在線參與值守的列車運行控制系統,可以實現列車自動喚醒、休眠、調整、停車、關閉車門、干擾事件下運行等自動運行功能;在行車過程中原則上不再需要司機或乘務員進行人工操作。

  2017年底,交控科技FAO系統在北京燕房線實現了工程化應用。燕房線作為中國首條具有全自主知識產權的FAO線路,達到了軌道交通領域最高自動化等級GoA4級,代表了世界先進水平,也填補了國內FAO自主技術的空白。下圖為交控科技公司產品和國際城市軌道交通信號系統技術水平發展迭代的代際關系示意圖:

  

  2016年3月,交控科技被國家發改委認定為“城市軌道交通列車與運行控制國家工程實驗室”承擔單位,目前,公司是國內城市軌道交通信號系統領域國家發改委唯一確定的國家工程實驗室也是行業內唯一擁有四個國家級研究平臺的公司。

  此外,在國際目前最為先進的第五代信號技術VBTC的研發方面,交控科技與國外企業處于同步研究階段。2019年3月,交控科技與香港地鐵簽訂了諒解備忘錄,雙方達成了在香港城市軌道交通線路應用公司VBTC的意向。

  交控科技在列車運行自動化水平不斷突破的背后,是公司持續重視研發的結果。2016年—2018年,公司研發投入分別為7817.29萬、8155.34萬和7745萬,占營收的比重分別為8.82%、9.27%和6.66%。截止2018年底,交控科技擁有295項專利,其中發明專利為207項。

  CBTC市場空間超千億:交控科技優勢凸顯

  交控科技目前的信號系統主要包括之前所述的基礎CBTC系統、I-CBTC系統和FAO系統。

  城市軌道交通作為支撐城市運行的大動脈,近年來發展迅猛;隨著行業技術水平的發展,互聯互通正成為主流需求。得益于此,作為互聯互通解決方案的I-CBTC系統的營收不斷增長,2018年占比超71%;快速成長期中的FAO系統營收占比也在一年內從0開始迅速提升為24%。

  招商證券研報稱,2017年底燕房線的高質量開通為公司FAO系統獲得了大量客戶認可。在緊隨其后的2018年,交控科技陸續中標了北京新機場、北京17號線,武漢5號線等,預計未來隨著客戶對FAO系統的需求量上升將帶動收入金額持續增加。

  據軌道交通協會統計,截止2018年底,中國大陸地區共35個城市開通運營城市軌道交通,新增運營線路22條,新開延伸段14段,城市軌道交通運營線路總長度達5766.6公里,其中,地鐵4511.3公里,占比78.23%;2018年新建城軌建設長度為3309公里。2018年8月—2019年1月,發改委連續批復了7地城市軌道建設項目,根據“十三五”規劃,2020年,中國將新增城市軌道交通運營里程約3000公里。

  招商證券研報稱,城市軌道交通產業鏈的成本中45%—50%為工程建設施工,30%—35%為裝備制造;在裝備制造環節中,信號系統成本占比排第3位,占裝備制造環節總成本的9%。

  作為交控的基礎核心產品- CBTC系統,屬于國際第三代信號技術。由于CBTC相比傳統的第一代基于模擬軌道電路、第二代數字軌道電路的ATC系統在運輸效率上更能滿足現代城市軌道交通的需求,且易于延伸線的建設和現有線路的改造升級;目前,中國在建或新建的地鐵線路大都選擇CBTC作為信號系統。此外,由于信號系統使用壽命一般為15年,早期既有存量線路中已經逐漸步入升級換代期;另一方面,重載鐵路也有大量信號系統改造空間。招商證券研報稱,CBTC市場中新建線路空間為601.9億,存量線路改造空間為86.9億,重載鐵路改造空間為357.8億,合計為1046.6億。

  目前,交控科技的主要國際競爭對手包括德國西門子、法國阿爾斯通、加拿大龐巴迪等,國內競爭對手包括卡斯科、通號國鐵等。不過,與國外競爭對手相比,交控科技憑借產品的高可靠性和高安全性,及產品貼合國內客戶個性化需求、報價低等特點,優勢愈發明顯。

  

  與國內競爭對手相比,交控科技則因擁有自主研發的底層核心技術,使得公司可以為用戶提供豐富的產品層次和持續穩定的產品創新;此外,鑒于保障公眾安全的重要核心技術,信號系統擁有高復雜性及高安全苛求性的特征,每一代產品的升級從技術研發到完成工程應用至少需歷經5-8年。交控科技相比于國內其他廠商自主CBTC技術的首次工程應用領先了5年,在后續I-CBTC、FAO技術的突破上也因此而擁有明顯的先發優勢。

  事實上,不只是國內市場,在國際市場上交控科技目前也已經承接了越南河內的吉靈—河東線路。隨著國內及世界各地軌道交通建設的不斷推進,交控科技未來業績或將持續大漲。

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(責編:東 華)
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